最近，潮玩圈最让人关注的就是泡泡玛特变化很大的股价。之前，它像坐直升机一样，一直往上涨，让很多股民很激动，觉得找到了赚钱的方法。但是情况变了，现在这架“直升机”却在低空飞，甚至开始往下冲，让大家都很紧张。
回想四个月前，股价还在339.8港元的高点，非常高。很多人因为这个赚了很多钱，也有很多人后悔没有早点买。现在，股价总共跌了四成多，公司市值少了近两千亿港元。这个跌幅很大，让很多人从快速赚钱的梦中醒来，面对了现实。
股价波动在市场是正常的。但泡泡玛特的涨跌，却带着很多复杂感情和激烈争论。当它一直上涨时，大家想赚钱的心情被完全点燃，怕错过机会，很多人盲目跟着买。但当股价开始下跌，以前被藏起来的理智和疑问，就一下子涌了出来，让那个很风光的泡泡玛特，变得什么都没有。
在投资者论坛上，关于泡泡玛特的讨论非常热烈。有人担心地问：“泡泡玛特是不是一个泡沫？”有人却坚信这只是“被错误低估的机会”，是价值回归之前。两边争论不休，谁也说服不了谁。那些赔了很多钱的投资者，更着急。一些人亲自去店里，想从少人来买和货架的货中找到一点希望；一些人就看创始人王宁的访谈录，想从里面明白泡泡玛特的未来，来决定是买入还是卖出。还有人直接对公司高层喊话：“要么说话，要么回购股票，别让股民白着急！”
面对外面的吵闹和担心，泡泡玛特公司却一直很“安静”。不管股价大涨还是大跌，他们都很少直接回应市场的要求。他们好像更看重公司的日常经营，甚至在这段时间里，还悄悄做了一些大动作，让人觉得他们很有“主见”。
就在这时，股价快要跌下去的时候，公司却宣布了一个大消息：LVMH大中华区总裁、奢侈品行业的老手吴越，加入了泡泡玛特董事会。这真是个重要的信号。王宁以前多次说过他研究奢侈品的做法，现在直接请来这位“老师”。这背后是想把潮玩IP做成像奢侈品一样稀有和长久的东西，或者有别的想法，让人想很多。
公司又公布了一款新盲盒的价格——79元一个。对那些一直关注泡泡玛特的老玩家来说，这不是小事。这说明在不到五年里，公司又一次提高了产品价格。这不仅看市场能不能接受这个产品，也悄悄显示出公司对自己的品牌价值和IP稀有性的信心。
泡泡玛特这次股价大跌，不是因为公司本身出了问题。正好相反，它第三季度的收入甚至还增长了三倍。那问题出在哪儿呢？可能是那些以前因为“看好”而大量买入的资金，在某个时候，一起选择了“离开”。
数据显示，今年第二季度，持有泡泡玛特的公募基金数量最多，它们买了大量股票。随着股价快速下跌，第三季度这些基金的数量大大减少，持有的股票比例也跟着下降很多。在一个季度里，基金就卖出了数千万股。这种机构的大量卖出，肯定给市场带来了很大的冲击。
不巧，当股价下跌时，做空的人也趁机介入，很多大机构都说泡泡玛特不好。港交所数据显示，泡泡玛特有段时间是港股家电和用品行业中被做空最多的，做空比例非常高。这就像多米诺骨牌，一旦开始，就很难停下来。
一位基金研究机构的院长说：“这次股价下跌，主要原因是‘预期过高’和‘现实不符’一起造成了大量卖出。”资本市场一直都是“买大家看好的，卖已经发生的事”。上半年，在情绪的影响下，泡泡玛特的股价一直上涨，即使有业绩支持，它的估值也会很高。当时就有分析师提醒，股价也许已经提前反映了公司未来两年的增长。
还有人说泡泡玛特的定价“几乎是‘完美’定价”。这说明，它的股价大涨是建立在一种“完美假设”上的。如果这层“完美”出现一点问题，例如公司情况不如预期，或是有任何不好的消息传出，股价就会像倒塌的积木一样，一下子掉头向下。
“这时，投资者的看法会立刻改变，各种质疑声不断出现，例如‘没有核心竞争力’、‘IP生命周期短’等等。”如果这些话被放大，就会让投资者从看好变成看跌，形成一个坏的循环。这种事，现在正在泡泡玛特身上发生。把股价最高的那天作为分界线，股价走出了一个标准的先涨后跌的曲线：以前怎么涨上来的，现在就怎么跌了回去。
到了九月，股价下跌了近两成。更重要的是，新出的第四代LABUBU虽然开始时价格很高，但只撑了一周就开始下跌。这肯定动摇了市场对泡泡玛特IP稀有价值的信心。摩根大通降低了评级，因为“所有好消息都说完了，新的好消息不清楚”，缺少上涨的动力。到了十月，即使公司发布了一份“远超市场预期”的财报，也没能止住跌势，股价继续往下走。市场好像更想从结果推导原因，说业绩和股价不一样，是因为在修正“完美定价”。
到了十二月，看跌的声音大家说得更多了。从摩根士丹利到德银，很多机构都批评泡泡玛特的销量增长速度和IP稀有性。有分析师说它在美国市场的增长会变慢。摩根士丹利认为公司正从“快速增长”变成“持续增长”阶段，未来增长会明显放慢。德银还提出了“容易获得的反常现象”的概念，说当公司扩大生产后，LABUBU会从稀有潮玩变成大众商品，它的稀有价值可能会消失。
面对估值过高、公司情况受质疑、趋势做空这三个做空信号，泡泡玛特就像站在风口浪尖。外面的人还在努力想明白它，它到底会去哪儿？
创始人王宁以前说过，公司就像一个刚学会开车的新手，突然被拉到F1赛车道。当所有人都说公司不好时，他们知道自己比大家想的要好；当所有人都追捧时，也清楚自己没有那么完美。这种清醒的认识自己，可能是公司面对涨跌时的信心。
在投资者眼中，泡泡玛特以前是“小迪士尼”的完美例子，它有IP赚钱的能力，也不用像迪士尼那样花很多钱拍电影。投资者乐意给它很高的估值。但当股价下跌时，它却慢慢变成了那个有很多争议的“豆豆娃”，一个投资泡沫的经典例子。
“豆豆娃”的故事是一个活生生的教训：用“限量+下架”的饥饿营销、明星效应和二手市场炒作，它有段时间被炒出天价，很多人都抢着买。创始人也因此变得很有钱。但当公司因为成功而得意时，一下子出了很多新产品，稀有性就少了，炒作空间变小了。一场反复无常的“下架又反悔”闹剧，完全毁了市场信心，“豆豆娃”泡沫破了，投资者损失很大。
现在，情感价值、明星效应、稀有性这些特点，在泡泡玛特的故事里也很重要。很多投资者开始担心，LABUBU会不会像“豆豆娃”那样，从最好到最差，再次经历那个过程？
和当年TY公司失去控制不一样，泡泡玛特好像主动在“戳破”一些可能的泡沫。除了扩大生产，公司还说从12月开始停止积分当钱用，限制积分的用处。大家觉得这减少了黄牛的热情，为了保护IP的长期价值和用户体验。
以前被比作“小迪士尼”的泡泡玛特，快速发展后，好像也开始向真正的迪士尼方向走了一步——让IP有“灵魂”。今年，公司先是成立电影工作室，宣布推出动画片，甚至和索尼影业合作开发LABUBU大电影。一位有经验的投资人说：“泡泡玛特现在的IP只是个好看的‘外壳’，没有灵魂，再好看的东西也会看烦。看重内容生产，才是让它走得更远的最重要的事。”
泡泡玛特还在找自己的未来之路。对普通投资者来说，面对这样的涨跌，最好的办法，可能就像那位投资人说的：“别看市场短期的变化配资炒股网站官网，只看公司本身。”市场短期的涨跌，受很多复杂因素影响，常常没什么道理。只有长期的发展，才会真的和公司的价值有关系。在这些吵闹声中，要清醒，别被价格的波动迷惑，可能才是看清楚未来唯一的办法。
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